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“21金维他”冲击上市 VC/PE曾经都爱投的“老字号” 又要跑出一个IPO

时间:2022-07-10 17:51来源:3d之家 点击:

《科创板日报》6月17日讯(记者 陈美)近日,又一家耳熟能详的老品牌更新了招股书,开启IPO上市之旅。

作为大众最熟悉的品牌之一,杭州民生健康药业股份有限公司(简称:民生健康)旗下“21金维他”已面世38年之久。与多数靠一款产品打天下相类似,“21金维他”这款单一产品,贡献了民生健康96%的营收。

与此同时,这些知名老品牌也曾受到VC/PE青睐。《科创板日报》记者统计发现,诸如张小泉、冷酸灵、五芳斋等公司背后都曾活跃着资本的身影。

上市前获1倍Pre-IPO溢价投资

“21金维他”所属母公司的前身是民生药业,最早注册资本为8873万元。

背靠知名药企,加上产品能够提供稳定盈利,自2009年成立到2021年3月,民生健康并未引入外部投资者。

2021年3月,民生健康通过增资形式引入了普华凌聚、启星投资、硕博投资等4名外部投资者,员工持股平台如景牛管理、景亿管理、瑞民管理等3家关联公司也随之进入。自此,民生健康完成上市前融资。

6月17日,鼎钜股权投资基金执行董事肖全永在接受《科创板日报》记者采访时表示,从时间点看,这应该是Pre-IPO融资。“是否溢价,需要看当时净资产对应的每一元注册资本。”

从入股价格来看,外部投资者和员工持股平台均以约5.04元/股的价格进入。

记者注意到,2021年3月,民生健康披露,健康有限净资产评估值为5.59亿元,当时公司注册资本从2.38亿元增加至2.67.5亿元。按此计算,净资产每1元注册资本对应的价格为2.11元。

对此,鼎钜股权投资基金执行董事肖全永认为,Pre-IPO进入的机构,是1倍溢价投资。“一方面,民生健康不是成长期企业,Pre-IPO投资相对于VC阶段,不会有太高溢价。另一方面,二级市场上已有汤臣倍健、仙乐健康等保健品公司,且目前市盈率都不高。”

汤臣倍健已经上市,目前市值在300亿元以上,股价在20元以上,对应市盈率为21倍。

“民生健康上市前,合计引入了1.48亿元投资,对应整体估值约为13.45亿元。按2020年净利润计算,此次增资市盈率高达26倍。从这一点上,民生健康上市前的估值还算合理,没有出现太夸张的Pre-IPO融资。”鼎钜股权投资基金执行董事肖全永对记者说道。

虽然公司估值合理,也有稳定盈利,民生健康还是和投资者签了对赌协议。

根据披露,对赌协议以民生健康上市为触发条件。若上市失利,民生健康在2021年引入的7名股东,有权要求公司回购他们所持有的股份。

有不愿透露姓名的一级市场投资人对记者表示,“这样的公司,还签对赌条款,交易所应该会问询。”

截至上市前,外部投资者中普华凌聚持有民生健康1069.66万股,持股占比为4%;硕博投资则持有534.83万股,占比为2%;其余两家机构启星投资、和盟医智则持有267.41万股,占比1%。

被VC/PE青睐的“老字号”如今都怎样了?

这不是VC/PE第一次投资具有较广认知度的老品牌,在民生健康之前,张小泉、冷酸灵、狗不理、五芳斋等公司背后都曾活跃着资本的身影。

以张小泉为例,上市前,这家传统精钢厨房刀品牌获得了复星系的支持。复星旗下亚东北辰持股为1.28%,股份数为200万股。而按其1200万元增资价格计算,入股成本为6元/股。目前,张小泉股价为17元,浮盈1倍多。

冷酸灵的投资者中,除了重庆百货是创立者之一,温氏投资也是股东。2020年,温氏投资出资5500万元增资登康口腔,后者为冷酸灵母公司,自此温氏投资获得冷酸灵1045.69万股,粗略计算,持股成本为5元左右。

为长三角消费者熟知的五芳斋,上市前也获得常春藤资本、银杏谷资本的加持。不过,常春藤资本持有股权3年,最终由远洋装饰(五芳斋集团全资子公司)全额回购。披露显示,进入时对价为4160万元,退出时为5475.2万元,持股数为160万股。

今年1月,五芳斋成功IPO过会,“粽子第一股”距离上市差临门一脚。

面对老品牌的上市,以及背后的VC/PE,上述不愿透露姓名的一级市场投资人对记者表示,品牌上市也要一分为二地看,“VC/PE既要坚持投资逻辑,不追风热门项目,给予合理估值。也要看一些老品牌是否能利用品牌效应推出新项目,让老树发新芽。”

例如全聚德。在该投资人看来,北京烤鸭这一食物可能只适合一个区域,一个城市,在广东浙江可能就不怎么被消费喜欢,因此总做不大。再加上疫情影响,近两年业绩都是亏损。“

再如,东阿阿胶、九芝堂在过去两三年里,都有业绩波动的情况。他们作为消费企业都有很好的品牌,但仍然受困于业绩波动,说明经典品牌并不是万能药和护身符。”

就VC/PE投资而言,鼎钜股权投资基金执行董事肖全永认为,不管是否为老品牌,估值时要以传统的现金流折现法计算。“新品牌的营销成本是很贵的,而老品牌已经通过大量交易,被市场验证,VC/PE估值时也不会出现太多溢价。”

但作为新股而言,消费品牌公司仍有一定溢价。“只要在解禁期前,资本仍会炒作一段时间,之后估值再慢慢平稳。”肖全永补充道。

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